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四季度资产配置整体难度进一步加大

2020年下半年,受新冠肺炎疫情全球大爆发冲击,世界经济大范围衰退,经济金融风险事件层出不穷,国际金融市场震荡加剧,投资形势错综复杂。展望四季度,资产配置整体难度进一步加大。

10月13日,国内财富管理知名机构新湖财富旗下的植信投资研究院推出《2020四季度宏观经济和资产配置策略报告》。综合研判,预计三季度中国GDP增长6.0%,四季度GDP增长7.0%,全年GDP增长可能位于2.7-3.3%之间,取中值为3%左右。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平教授对报告内容进行了深入解读。

对当前宏观经济形势的四个判断

一是中国经济继续V型反弹态势明确,投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力。多方数据显示,中国的有效投资正在恢复之中,四季度步伐还将进一步加快。四季度固定资产投资和基建投资转正应无悬念,房地产投资继续平稳较快增长,制造业投资继续保持2个百分点以上的收窄速度概率较大。在疫情被有效控制的条件下,上半年被压抑的日常生活消费需求将进一步释放,推动消费大幅回暖。

二是国际收支维持“双顺差”格局,外汇储备保持增长。2020年疫情暴发以来,经常账户顺差呈现快速增长态势;随着我国金融市场扩大开放,证券投资资金流入速度加快,而直接投资则基本平衡,资本账户呈现小幅顺差。未来几个月,中国自美国进口将明显加快,货物贸易顺差将会有所收窄,但服务贸易变化不大,国际收支整体上仍将呈现双顺差格局。未来一个时期,外汇储备可能保持小幅增长态势。

三是人民币汇率区间波动,持续升值动力减弱。三季度末至四季度,美元指数走弱这一主推动因素大概率不再存在,人民币兑美元升值的动力相应减弱,这一点在人民币汇率近期的走势上已有体现。年底之前,人民币兑美元汇率可能在6.6-6.9区间内小幅双向波动。

四是财政政策不再加码,货币政策趋向稳健。随着今年地方政府专项债券发行进入尾声,全国财政支出规模较此前或出现短暂收缩,四季度积极财政政策继续加码的可能性明显下降。金融市场保持平稳,货币政策基调不变。目前,市场流动性维持适度宽松,资金价格窄幅波动,四季度货币当局调整MLF和LPR利率的可能性较小,大量释放或回笼流动性的条件也不具备。今年年底或明年年初,为抑制金融风险,货币政策可能出现调整窗口,需要从逆周期调节加快步伐转变至跨周期调节,更加突出稳健基调。

综合研判,预计三季度中国GDP增长6.0%,四季度GDP增长7.0%,全年GDP增长可能位于2.7-3.3%之间,取中值为3%左右。

年底境内股票市场蕴含重大机遇

当前,国内外宏观经济和政策环境复杂多变,导致四季度金融市场将面临较大不确定性。一旦各种不确定因素消除,今年年底前可能是布局权益类资产的重要时间窗口。第一批疫苗最快将在年底问世,如果生产情况乐观,疫情形势将在明年年初出现拐点;中国宏观经济持续向好已无悬念,明年初经济数据大概率出现大幅反弹;国际收支保持双顺差,资本流入的速度会加快,人民币汇率将继续有升值压力;货币政策出现大幅调整的可能性不大,市场流动性仍将保持相对充裕。种种迹象表明,权益类资产价格上涨趋势很有可能在今年底或明年初形成,需要加以高度关注。

植信投资研究院2020年四季度“资产配置风向指数”确定为2.5,级别为“中性”。具体而言,对各大类资产的配置建议分别为:

固定收益类投资:建议适当配置固收类信托、金交所产品。银行理财产品预期收益较低,适合对收益水平要求不高的投资者。同时,应尽早布局,寻找优秀的债券型基金管理人,未来获取较高的低风险收益更依赖专业的标准化债券管理能力。

大宗商品投资:建议将黄金作为一项中长期配置的资产进行投资。投资者在持有黄金期间应充分关注欧美疫情形势等影响美元指数和黄金价格的重要事件,灵活调整仓位、控制投资风险。如果投资者对大豆、玉米等短期可能出现供给缺口的品种感兴趣,建议可寻找股票市场相关个股的短期趋势性机会。

权益类投资:对于选择稳健型配置策略的投资者,建议维持股票资产的配置比例,同时更多通过短期趋势性交易进行股票投资。投资者可适当关注有色金属、建筑材料等因为需求超预期导致产品价格上涨的相关行业;或是影院、传媒等随着四季度复工复产可能出现业绩亮点的服务性行业。对于选择积极型配置策略的投资者,建议适当提高股票资产的配置比例,投资估值合理的优秀上市公司追求长期收益,忽略短期的价格波动。投资者可关注以下行业:随着消费季来临销售恢复可能超预期的汽车、家电等耐用消费品行业;受四季度投资和基建复苏影响业绩有望超预期的机械设备行业;受国内旅游业复苏带动和“双十一”消费提振的交通运输行业;或是目前估值较低、“金九银十”后销售情况可能出现反弹的房地产行业等。

海外资产投资应注意控制市场风险。对于估值目前已严重脱离基本面的部分海外科技股,投资者应该更加谨慎。如果没有专业机构指导,不建议人民币投资者在当前形势下投资海外市场,避免将自己暴露在股票市场回调和汇率波动的双重风险当中。

不动产长期投资:建议关注一线、核心二线城市中心区域房产。长三角、京津冀、珠三角城市群房价上升态势较为明显;成都、沈阳、西宁等二、三线核心城市房价上涨速度也比较快。风险方面需关注部分房企的债务问题。一级市场不建议配置“人地钱”流出区域的不动产资产;二级市场可适当关注优质龙头房企的权益类资产。(记者 郑馨悦)